PERとPBRの違い
PERとPBRは、株価が会社の利益や純資産に対してどのような水準にあるかを見るための株価指標です。どちらも企業評価や割安性を考えるときによく使われますが、見ている対象は異なります。PERは「利益」に対する株価の水準を見る指標で、PBRは「純資産」に対する株価の水準を見る指標です。
初心者が株価指標を学ぶとき、PERとPBRは最初につまずきやすい項目です。どちらも「低いほうが割安」と説明されることがありますが、実際にはそれほど単純ではありません。PERが低い会社には、成長期待が低い、利益が一時的に大きく出ている、業績悪化が見込まれている、といった理由があるかもしれません。PBRが低い会社にも、資産の収益力が弱い、将来の利益成長が期待されていない、帳簿上の純資産と実際の価値に差がある、といった背景が考えられます。
PER PBR 違いを理解するには、まず損益計算書と貸借対照表のどちらを基準にしているのかを押さえることが大切です。PERは損益計算書の利益と関係が深く、PBRは貸借対照表の純資産と関係が深い指標です。この記事では、PERとPBRの違いを初心者向けに整理しながら、計算式、見るポイント、注意点、具体例をわかりやすく解説します。
PERは利益に対する株価の水準を見る指標です
PERは、Price Earnings Ratioの略で、日本語では株価収益率と呼ばれます。会社が生み出す利益に対して、株価が何倍まで買われているかを見る指標です。
基本的な計算式は次のとおりです。
PER = 株価 ÷ 1株当たり利益
1株当たり利益は、EPSとも呼ばれます。EPSは、会社の当期純利益を発行済株式数で割って計算します。
EPS = 当期純利益 ÷ 発行済株式数
たとえば、株価が1,000円、1株当たり利益が100円であれば、PERは10倍です。
PER = 1,000円 ÷ 100円 = 10倍
これは、現在の利益水準が続くと仮定した場合に、株価が1株当たり利益の10年分に相当する、というイメージで理解できます。ただし、実際には利益は毎年変動しますし、将来の成長期待も株価に反映されます。そのため、PERを「何年で投資回収できる」と単純に考えるのは注意が必要です。
PERは、利益に対する市場の期待を表す指標でもあります。成長期待が高い会社は、現在の利益に対して株価が高く評価され、PERが高くなることがあります。一方で、成長期待が低い会社や業績不安がある会社は、PERが低くなることがあります。
PBRは純資産に対する株価の水準を見る指標です
PBRは、Price Book-value Ratioの略で、日本語では株価純資産倍率と呼ばれます。会社の純資産に対して、株価が何倍まで評価されているかを見る指標です。
基本的な計算式は次のとおりです。
PBR = 株価 ÷ 1株当たり純資産
1株当たり純資産は、BPSとも呼ばれます。BPSは、会社の純資産を発行済株式数で割って計算します。
BPS = 純資産 ÷ 発行済株式数
たとえば、株価が1,000円、1株当たり純資産が500円であれば、PBRは2倍です。
PBR = 1,000円 ÷ 500円 = 2倍
これは、株価が会社の1株当たり純資産の2倍で評価されていることを意味します。PBRが1倍であれば、株価と1株当たり純資産が同じ水準ということになります。
ただし、PBR1倍を下回っているから必ず割安、1倍を超えているから必ず割高とはいえません。純資産は貸借対照表上の帳簿価額をもとにしており、実際の市場価値や事業価値と一致するとは限らないからです。また、会社が純資産を使って十分な利益を生み出せていない場合、PBRが低くなることがあります。
PERとPBRの一番大きな違い
PERとPBRの違いを一言で整理すると、PERは利益を基準にした指標、PBRは純資産を基準にした指標です。
PERは、損益計算書に関係します。会社が1年間にどれだけ利益を出したか、または将来どれだけ利益を出すと期待されているかに注目します。そのため、PERは収益力や成長期待を反映しやすい指標です。
一方、PBRは、貸借対照表に関係します。会社がどれだけの純資産を持っているかに注目します。そのため、PBRは会社の財務的な土台や資産価値に対する株価の水準を見る指標です。
たとえば、成長性の高い会社では、現在の純資産はそれほど大きくなくても、将来の利益成長が期待されて株価が高くなり、PBRが高くなることがあります。逆に、多くの純資産を持っていても、利益をあまり生み出せていない会社では、PBRが低くなることがあります。
PERは「利益をどれくらい評価しているか」、PBRは「純資産をどれくらい評価しているか」を見るものと考えると、両者の違いを理解しやすくなります。
具体例でPERとPBRを比べる
単純な例で考えてみます。ある会社の株価が1,000円、1株当たり利益が100円、1株当たり純資産が500円だったとします。
この場合、PERは10倍です。
PER = 1,000円 ÷ 100円 = 10倍
PBRは2倍です。
PBR = 1,000円 ÷ 500円 = 2倍
この会社は、利益に対しては10倍、純資産に対しては2倍の株価で評価されていることになります。
では、別の会社で、株価が1,000円、1株当たり利益が50円、1株当たり純資産が1,000円だったとします。この場合、PERは20倍、PBRは1倍です。
PER = 1,000円 ÷ 50円 = 20倍
PBR = 1,000円 ÷ 1,000円 = 1倍
この会社は、純資産に対しては1倍の評価ですが、利益に対しては20倍の評価になっています。つまり、純資産は厚いものの、現在の利益水準に対して株価はやや高く見える可能性があります。
さらに別の会社で、株価が1,000円、1株当たり利益が200円、1株当たり純資産が2,000円だった場合、PERは5倍、PBRは0.5倍です。
PER = 1,000円 ÷ 200円 = 5倍
PBR = 1,000円 ÷ 2,000円 = 0.5倍
この場合、PERもPBRも低く見えます。しかし、それだけで割安と決めることはできません。利益が一時的に大きく出ているだけかもしれませんし、純資産の中に収益を生みにくい資産が含まれているかもしれません。低い理由を確認することが必要です。
PERが低いときに考えること
PERが低いと、利益に対して株価が低いように見えます。そのため、一般的には割安性を考える材料のひとつになります。しかし、PERが低い理由はさまざまです。
まず、利益が一時的に大きく増えている場合があります。固定資産の売却益や特別な要因によって当期純利益が大きく増えると、EPSが高くなり、PERが低く見えることがあります。この場合、その利益が来期以降も続くとは限りません。
次に、市場が将来の業績悪化を見込んでいる場合があります。現在の利益は高くても、今後の需要減少、競争激化、原材料価格の上昇、規制変更などによって利益が下がると見られていれば、株価は上がりにくく、PERが低いままになることがあります。
また、業界全体の成長期待が低い場合もPERは低くなりやすいです。成熟した業界や景気変動の影響を受けやすい業界では、市場が高い成長を見込みにくく、PERが低めに評価されることがあります。
PERが低いことは、必ずしも「お得」という意味ではありません。なぜ低いのか、利益の質や将来性を確認する必要があります。
PBRが低いときに考えること
PBRが低い場合、純資産に対して株価が低い水準にあることを意味します。特にPBRが1倍を下回ると、株価が1株当たり純資産より低い状態になります。これも割安性を見る材料として使われることがあります。
しかし、PBRが低い理由も慎重に考える必要があります。まず、会社の資産が十分な利益を生み出していない可能性があります。純資産が大きくても、ROEが低く、資本を効率よく使えていなければ、市場から高く評価されにくくなります。
次に、貸借対照表上の純資産が、実際に高い価値を持つとは限らない点にも注意が必要です。土地や有価証券のように時価が変動するものもあれば、設備や在庫のように価値が下がるものもあります。帳簿上の金額と実際の経済価値に差があることがあります。
また、将来の赤字や事業縮小が見込まれている場合もPBRは低くなりやすいです。今の純資産が大きくても、今後の損失で純資産が減ると考えられていれば、株価は純資産を下回る水準で評価されることがあります。
PBRが低いときは、純資産の中身、ROE、利益の安定性、キャッシュフローをあわせて確認することが大切です。
PERとPBRは一緒に見ると理解が深まります
PERとPBRは、それぞれ単独で見るより、組み合わせて見ると会社の特徴を理解しやすくなります。
たとえば、PERが高くPBRも高い会社は、市場から成長性や収益性を強く期待されている可能性があります。ただし、期待が大きい分、業績が期待に届かなかった場合には株価が大きく変動することもあります。
PERが低くPBRも低い会社は、利益や純資産に対して株価が低く見える状態です。一見すると割安に見えますが、業績悪化や低収益、成長性の乏しさが反映されている場合もあります。
PERが低くPBRが高い会社は、現在の利益に対しては株価が低く見える一方、純資産に対しては高く評価されている状態です。資産が軽く、高い収益性を持つ事業ではこのような形になることがあります。
PERが高くPBRが低い会社は、純資産に対しては株価が低いものの、利益が小さいためPERが高く見える状態です。資産を多く持っているものの、利益を十分に出せていない会社で見られることがあります。
このように、PERとPBRを組み合わせることで、「利益に対する評価」と「純資産に対する評価」の違いが見えやすくなります。
業界によって適切な見方は変わります
PERとPBRは、業界によって水準が大きく異なります。そのため、異なる業界の会社を単純に比較すると誤解につながることがあります。
たとえば、成長性が高いと見られる業界では、現在の利益に対して高い株価がつきやすく、PERが高くなることがあります。将来の利益成長が期待されているためです。一方で、成熟した業界や景気変動の影響を受けやすい業界では、PERが低めになることがあります。
PBRについても、資産を多く必要とする業界と、少ない資産で利益を生み出せる業界では意味が変わります。製造業や不動産関連のように固定資産が大きい業界では、純資産との関係が重要になることがあります。一方、ソフトウェアやサービス業のように無形資産や人材の力が大きい事業では、貸借対照表に表れにくい価値がある場合もあります。
金融業では、PBRが特に注目されることがありますが、自己資本規制や金利環境、信用コストなども関係します。小売業では、PERやPBRだけでなく、売上高営業利益率、在庫回転率、既存店売上なども重要になります。
PERとPBRは便利な株価指標ですが、業界ごとのビジネスモデルを踏まえて読むことが必要です。
PERとPBRだけで投資判断を決めない
PERとPBRは、企業評価や割安性を考えるうえで役立つ指標ですが、これだけで投資判断を完結させることはできません。どちらも過去または予想される決算数値をもとにした指標であり、将来の株価や利益を保証するものではありません。
PERを見るときは、利益の質が重要です。一時的な利益でPERが低く見えていないか、将来の利益が大きく変動する可能性はないかを確認する必要があります。PBRを見るときは、純資産の中身や資本効率が重要です。帳簿上の純資産が大きくても、それが利益を生み出せていなければ、市場評価は低くなりやすいです。
また、株価は決算書だけで決まるわけではありません。景気、金利、為替、業界環境、競争状況、経営方針、投資家心理など、さまざまな要因が影響します。PERやPBRが低く見えても、株価がさらに下がることはあります。反対に、PERやPBRが高くても、成長期待が続けば高い評価が維持されることもあります。
したがって、PERとPBRは判断材料のひとつとして使い、損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書、事業内容、業界環境とあわせて考えることが大切です。
初心者が確認したい読み方の順番
初心者がPERとPBRを見るときは、まずそれぞれの基準を分けて理解することが大切です。PERは利益、PBRは純資産を基準にしています。この違いを押さえるだけでも、株価指標の見方はかなり整理しやすくなります。
次に、PERが低い理由、PBRが低い理由を考えます。単に低いから割安と見るのではなく、利益が一時的に高いのか、将来の成長期待が低いのか、純資産が十分に利益を生んでいないのかを確認します。
そのうえで、ROEやROA、営業利益率、自己資本比率、営業キャッシュフローなどをあわせて見ます。特にPBRはROEと関係が深い指標です。純資産を使ってどれだけ利益を生み出しているかが低ければ、PBRも低く評価されやすくなります。
最後に、同業他社や過去の推移と比較します。同じ会社でも、過去と比べてPERやPBRが大きく変化している場合、利益見通しや市場評価が変わっている可能性があります。同業他社と比べることで、その会社の評価が相対的に高いのか低いのかを考える材料になります。
まとめ
PERとPBRの違いは、PERが利益を基準にした株価指標であり、PBRが純資産を基準にした株価指標である点にあります。PERは株価収益率と呼ばれ、計算式は PER = 株価 ÷ 1株当たり利益 です。PBRは株価純資産倍率と呼ばれ、計算式は PBR = 株価 ÷ 1株当たり純資産 です。
PERは、会社の利益に対して株価がどれくらい評価されているかを見る指標です。成長期待が高い会社ではPERが高くなることがあり、業績不安や成長期待の低さがある会社ではPERが低くなることがあります。一方、PBRは会社の純資産に対して株価がどれくらい評価されているかを見る指標です。純資産の厚さや資本効率、将来の利益見通しによって評価が変わります。
ただし、PERやPBRが低いから必ず割安、高いから必ず割高とはいえません。PERが低い背景には一時的な利益や将来不安があるかもしれません。PBRが低い背景には低いROE、資産の収益力不足、将来の赤字懸念があるかもしれません。
PERとPBRは、株価指標として企業評価や割安性を考えるための入口になります。しかし、これだけで投資判断を断定するものではありません。損益計算書の利益、貸借対照表の純資産、キャッシュフロー、業界特性、成長性、財務安全性をあわせて読むことが大切です。
PER PBR 違いを理解すると、株価が「利益」に対して評価されているのか、「資産」に対して評価されているのかを分けて考えられるようになります。この視点を持つことで、株価指標を単なる数字ではなく、企業の収益力や財務構造を読み解くための判断材料として使いやすくなります。